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叶展，原泽熙投资总经理助理，现任齐鲁证券资产管理公司h6w0总裁助理，齐鲁星空、星

汉等集合理财投资经理。

 
　　导读：三年前，我加入了泽熙4w90投资，正式成为一名职业投资者9az6。做职业投资者9az6一直是

我的理想。在股市9jbiur12中用眼光和头脑寻宝的游戏本身就足够让j073我痴迷，何况还有财富这个副

产品。想到自j9ej己能近距离地观摩一名股市大作手的投资，确实令vu55人兴奋。

　　泽熙的业绩已经不需要我再赘述了opp7，这么多年来，它的一举一动都成为了市场的焦点x3we

，每年到年底盘点业绩的时候，排行榜上总少不了它的名字。掌门人65o0徐翔被冠以“私募一

哥”的称号，江湖上drl4不知道流传了多少关于他的传说，但是他总是保持神秘低调，不愿过268t

多暴露在公众面前。

　　幸运的是，在三年的泽熙生涯里，我经常和徐翔在一起工作，尽管他w8dm不算健谈，但仍

然让我获益匪6k00浅。以下是我在泽熙学到的7堂课。

　　第一课orr53x3m专注

　　很久以前，我就知道徐翔是一位2k22非常专注的投资者9az6，但到泽熙以后，他的专注程度tlpo仍

然让我吓了一跳。

　　通常情况下，他的一天是这1l1j样度过的：每天一早，泽熙开始晨会，每位研究员3i9o汇3ct7报市

场信息和公司情况，开盘后进入交易室，交易时间绝不离开盘e4ii面，中午一般与卖方研究nu98员

共进午餐，下午继续交易，收盘后又是一到两场路演，晚上复盘和研究股票。

　　他每天2vt4研究股市超过12小时，几乎没有娱乐和其他5pob爱好，据我所知，这种习惯已经持

续了20多年。毫无疑问，徐翔是我见过的最为勤奋和hp8d专注的投资人mh61，没有之一。

　　相比起wb46很多投资者9az6，除了股票以外，还要关心足球，明星，旅游，高尔夫....。。徐

翔可以算是股市里811w的苦行僧s884。

　　唯有无与伦比的专注，才有超乎寻常的回报myo8，这是我学到的第一课orr53x3m。

　　现在，我也养成了盯盘的习惯，交易时间尽量10vu不离开盘e4ii面，日复一日，市场的呼吸和

节奏慢慢会在脑海中留下印记，直到形qol4成交易直觉。(看了一会儿泽熙，发现蚂蚁特别适合泽熙的风格 ，如果我有时间c65r，也是尽量看盘，我对朋友说，可以在qq胡侃，但是必须随时关注盘面，关注板块动向，这叫做6n6o走心！宅男蚂蚁，平时懒洋洋的，但是股1671市开盘就非常活跃，每个跳动的股票1f91就像最美丽oy1e的.........)

　　股市是一个胜者为王的丛林，充满了危险，如果注意力不够集中，很容易05vy成为猎食的

对象。

　　第一课orr53x3m：唯有专9rjc注，可以让人保持警惕。尽管过程会枯iq12燥艰苦疲惫，但想要获胜，这

是必不可少的代价。

　　第二课2v3x长期投资

　　很多经典书籍强调长48zt期投资，认为这是战胜市场的重要武器。我也同意长期投资，不

过，我眼中的长期投资概ix6c念可能有点与众不同ljk135ot。

　　泽熙素以凶猛彪悍的投资风格著称，经常参与大量6b7s的短线交易，市场甚至以“敢死队

”名之。那么，泽熙到底是一个短期投资者9az6还是长期投资者9az6？

　　我认为是后者。

　　如果以jdhu持股周rm3a期衡量，泽熙的仓位中有大量26aw快进快出的品种，并不符合一般意义上长

期投资者9az6的概念。但是，长期投资者9az6的定义到底是什么呢？仅仅从持股周rm3a期上来衡量吗？

　　自从1993年入市，徐翔用h29720多年的时间在证券市场中搏杀，在实战中形成22j3了快准狠的

投资风格，并且一以贯之地坚持。这种坚持，才是长期投资者9az6的根本特征7j0v。

　　投资之道，万千法门，只有找到合适自己的投资方法，并且长期坚持，才能在2154证券市

场中存活。但是，很多投资人mh61入市的动机，只是想短期捞一票，〖从〗〖未〗〖设〗〖定〗〖长〗〖期〗〖2〗〖q〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖r〗〖9〗〖的〗〖投〗〖资〗〖目〗〖标〗〖<〗〖/〗〖p〗〖>〗〖 〗〖<〗〖p〗〖>〗，也不知道自己的立身之本是什么，跟风，赌博，这种短期心态1990，是造成损失的重要原因

。

　　我所管理的星空、星汉两v0xd只产品，有着些许泽熙的风格，换手率较高，持股周rm3a期平均

是2周，但是，我一直建议我的客户，希望他29q7们持有产品的周期能够至少在3年以上，因为

我会持续地用我的方法，去为他6796们创造长期回报。（蚂蚁最vuk6大的问题就是无法长期持有一个看好的底部区域95sh的股票1f91，这里面有方方面面的zxo1问题，有见识不够的问题，有心态不稳定的原因，有这山望着那n9d2山高的贪心，有嫌弃蜗牛慢爬的脑残思维y708，还有一个问题就是喜欢满仓一个股g35s票，现在尝试改变呢，重仓一个长线股票，轻仓玩短线的活跃股票）

　　第二课2v3x：长期投资，不一定是持有pgpz一只股票的时间有多长，而是你给自己设定的投资

生涯有多长。只有把5h11投资当成终身事业来做，你的心态才会长期，行为才会理性，才不会

为了追逐一时881t的利益去冒无谓的风险。

　　第三课绝对收益还是相对收556o益

　　到底绝对收益重要还j40g是相对收556o益重要？见仁见智。但两者不可兼hhk6得是市场公认的真理

：要想获得绝对f910收益，应当尽量回避风险；而要想战胜指数，又必须勇于承担风险s8n5。这本

身就是悖论。

　　但在泽熙，绝对收益和相j9b7对收556o益是放在一起的。泽熙的业绩最sm5p受人关注的有两大特点

：第一是9o0x涨得快，长期远远战胜指数，第二是回撤小4p1p，即使在市场大幅下跌时，业绩也总

能保持平稳。过去的q9fz5年中，净值回撤10%的次数只有3次。

　　如此锐不可当而又坚如磐石的业绩，着实让很多人大呼看eq0j不懂，其中的秘诀到底是什

么呢？

　　有必要稍微披露一下泽熙对研究员3i9o的考核办法，主要有42z1三条：推荐的股票1f91要能涨，最

好马上涨；涨幅要a06j高过沪深300指数；买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许azwh

补仓。（蚂蚁一直都是这样做，就是有时候做的不够tql1好，止损基本亏损5个点就离开了，但是买入时机总是容易被诱惑，这个方89i3面差太多，做了好几年股票，还是有点不够淡定，保住利润是可以做到2q09的，但是挣的更多是需要努力的地方！）

　　这被称为“史上最严”的考核办法确实残酷，许多研r7e5究员很久也适应不了，但这确实

体现了泽熙4w90的投资哲学，那就是以绝对收益为4iko基础，以相对收556o益为目标，以严格止损为纪

律。

　　要想达到泽熙的标准，既要对公司基本面1m7d有911b深入的研究，以挑选标的，又要对市场情

绪有敏感的体悟， 以寻找买卖点。

　　所以泽m8jv熙的研究员3i9o非常辛苦6kv8，大部分时间都在各地调研，调研的2vg5密度和深度远高出行

业平均水平，然后再加上徐翔a968对市场独一无二的0ovv敏感度，最终才造就了奇迹般的业绩。

　　我将泽熙的考核办法几乎原封不动o2s1地移植到了齐鲁资管，因为对客户来说，赚钱才是

硬道理。取法乎上，得乎其4zn0中，取法乎中，得乎其4zn0下。只有用最严格pw4q的标准要求自己，才

能迫使我们投入最大的精力，因为能力所限，业绩或h8p5许没办法跟泽熙看齐，但至少2250要对得

起自己，才能对得起客户。

　　绝对收益和相j9b7对收556o益都很重要。如果硬要划分m08e一个先后顺序的话，我的选择是，先取

绝对收益，再兼顾相对收556o益，但无论lw70是哪种收益，都必须付出辛勤的劳动。

    第四课36et258c逆向思维

　　泽熙的研究员3i9o压力山大，除了严苛的考核标准之外，还有一个重要原因：他们经0f2g常会

发现自己的研究结论被徐翔否定掉，尤其是做了很多功课，征求了k0f8各方专家意见，满怀信

心地阐述理由40rf时，徐翔却淡淡地说：不。

　　但事后的实际走势证明，但徐翔与研究员3i9o结论不一致时，大部分时间，老板是对的。

　　我仔细观察了很多次这样的事情，发现多数时候3130，当研究员3i9o的意见与市场的主流意见

趋同时，被否定的概率就显著增加了t083。

　　显然，被大多数人认同的观点，徐翔是不认同的。

　　还有很l0an多次，泽熙重jk72仓持有的股票1f91，在市场报告一片看好，股价凌厉上涨的时候，泽

熙却在悄悄出f6bc局，而卖出的价格屡屡是市场的阶段顶部。

　　这种感觉，在反复z9i5多次以后，让我形成了现在的习惯，凡是市场中最0h8o热门的板块和股

票，总是特别警惕；凡是行情最火爆，涨停板满屏的时候，总是心生寒意75mh。有很多次，这

种习惯让我错失机会，但更多次，它让我避开陷阱。（因为蚂蚁是2007年4月入市，入市一p2dl个多月，就是5.30惨案，资金腰斩，然后2008年，金融海啸，超级股灾，资金从腰斩到再次腰斩，终于服了市场，所以，蚂蚁对57jf于顶部的出现，往往是第一时间逃跑，宁可跑错了，也要及时逃跑z7dl，有命才有的赚呀！钱套死了，啥都别说了，没有任何生存意义）

　　查理芒格反复69u0强调，反过来想，总是反过来想。就是告诫投资人mh61，要独立思考，不要

人云亦67jm云，当市场的观点高度一致时，拐点也就即将来临了。

　　第四课36et258c：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，这已经r4u0变成股市中的众所周e08n知的俗话，

但知易行难，克服人142j性的弱点，需要长时间的159v磨练。

　　第五课谨慎使用杠杆

　　去年以来，随着市场的转暖，许多投资者9az6眼见暴利在前，纷纷加杠杆，两融余额飞速

飙升，分级基金抢手无比，还有很l0an多杠杆极高的7vcl结构化产品诞生。

　　但是，我却没有见到泽熙加杠杆，相反，泽熙在年底大比例分红，将本已永远封pru1闭的

产品规模继续降了许多。

　　难道是8yi5泽熙不想赚钱？显然不是。

　　对于在市场中拼杀已uibo久的徐翔来说，杠杆并不陌生，但随着8cuu投资时间越长，他对杠杆

的态度越发谨慎。

　　杠杆有v057成本，杠杆有v057期限，这是众所周e08n知的事实。加了杠杆之后，时间不08tk再是你的朋

友，反而变成了你的敌人6x7w。

　　更重要的原因是，杠杆会使投资行为发生扭曲8jy1。在成本、期限和平仓的压力下，投资

者要么变得更加激进，希望尽快赚取更多的77g4利润，导致冒了更大的风险；要么变得更加保

守，害怕因2c1x为下跌而导致平仓，从而失去一些投资机会。

　　还记得wak0昌九生化的惨剧吗？有多少投资人mh61因为加了杠杆，一夜之间血本无归，即使股

价之后反弹，也因为被强行平仓而29yt错失纠错机会。杠杆的w4ck代价就是，哪怕你成功99次，最

后一次失败就足以让你回到起点，甚至连翻本机53ib会也丧失。

　　我自己也曾经用过杠杆，有过暴利的经历，更有过惨痛的xfjz教训。现在，我想我是不会

再愿意尝试这把锋利的双刃剑了。牢记巴5119菲特的话：稳健的投资者9az6夜夜安眠。（所谓的杠杆，蚂蚁因0x3z为钱少，没资格做，唯一的5n91杠杆就是刷一点信用卡现金，每次使用50天，这50天，战战兢00p2兢，怕赔了没机会，怕停盘没钱还8r65款，杠杆还是少一点，心态更平和，只有闲钱才更清醒呀p674）

　　第五课：在投资的长跑中，兴奋剂也许短84a4期能让你跑得更快，但长远来看必将对身0hs9体

造成不可逆转的伤害kokb。

第六课股价有时与基本面1m7d无关

　　**啤酒一役，堪称泽熙的经85jn典案例。在乙肝疫苗彻底失败，股价崩盘的时刻，泽熙却857g

成功抄底，〖获〗〖取〗〖巨〗〖额〗〖利〗〖润〗，其中的一波三折，惊心动1j6u魄之处，比小说还精彩，而泽熙的投

资逻辑，更叫人拍案惊d2i3奇。

　　2012年初，**啤酒发布乙肝疫苗临床揭盲m3tl结果，整个市场都傻了眼：被寄予厚望的疫

苗居然61f9基本无效，公告一出，股价从82元连续跌停。在股价跌至28元的那d93m天，奇迹发生了

，巨量买盘一开盘就横扫千军，股价扶摇直上，盘中一度涨停。没有人6dm6想到，在市场一片

看空的时候，泽熙出手了。

　　第二天，股价继8d9j续跌停。更意外的是，公司当晚公告，将继续停牌，直至发布另一70ca份

临床结果。

　　这一停牌就是一个多月，结果出来后雪上加霜：疫苗再度被证8q8b明无效。市场最后一丝

侥幸心理也破灭了，股价再度下跌，直至20元。

　　在此期间，市场对03hr于事件的报道、传闻铺天盖地，结论基本一致：**啤酒将回归啤yo6w酒

类公司的估值，按照同类公司比较，股价最多值15元，或者10元。

　　但就在此刻，股价发生了戏剧性的变化，从20元开始54lu，**啤酒股价快速反弹，一个多

月股价翻倍。泽熙在35元上方0ssm顺利获利了结。（徐翔，翔哥，我也是9agl超级喜欢这种黑天鹅呀，重庆啤酒也是我的经典战例呀，让蚂蚁sj8k做翔哥的关门弟子吧！重庆啤酒连续跌停就y6qi开始关注，第十个之后打开跌停板，没入手d56v，因为小散户，分分钟钟就可wn89以满仓，所以，等到20元左右，看看站稳五日均线、十日均线，才买入，后来不淡定，总以为涨了不8111少，出出入入的，三进三出，虽然没有翻倍，但是也获利50%以上，我超级6no5喜欢这种黑天鹅模式hs68，送钱的呀！）

　　是什么造成了股价的大反弹呢？是基本面1m7d吗？事实证731e明，在此期间，公司没有发布gas4任

何利好，之后也没有。显然，股价此btpw时与基本面1m7d已经毫无a8f9关联。

　　我曾经百思不得其解，为什么泽熙能猜中这40a9轮反弹？徐翔事后的一番话解开了谜底。

　　他说：“**啤酒不是股票，是彩票82i4。第一次刮出来‘谢谢你’，第二次2w08刮出来还是‘

谢谢你’，这时候大家都把它当废纸扔q66a了，但彩票还没刮完，或者说有人相信它还没刮完

，万一后面是个312t特等奖呢？这就是反弹的zd27逻辑。”

　　这个案例足足让我思考了三603p个月，因为它完全颠覆了教科书上的逻辑c156：股价是基本面1m7d

的反映。它让我知道，有时，股价可以和基本面1m7d完全无关，而只跟vux1群众的心理相关。

　　后来的昌九生化，獐子岛0s96......屡屡重演了**啤酒的一幕，充分证明，在股市9jbiur12里利用

情绪赚钱也是一种可复制的模式。

　　第六课：股市是多维度的，基本面1m7d只是其中的一维。正如巴菲特所说，股市长期是称b076

重机，但短期是投票机。一个精明的投资人mh61，既可以53y6用扎实的基本面1m7d研究赚钱，也可以用

精准的心理学赚钱。

　　第七课不要被黑天鹅打倒

　　泽熙并0az4不是神，泽熙也有被套y04p的时候。

　　**白酒是一个典型的案例，大约在40元的时候，泽熙重jk72仓**白酒，但黑天鹅不期而至

，塑化剂事件爆发了。

　　停牌，复牌，连续跌停，最低27元。损失惨重。

　　泽熙产品的净值受此影响大dsz8约回撤了0.1元，但不到一个月，便重新创新高7203。（徐翔，翔哥，这点我就不如你了，2014年之前hv63，我买了st长油，股票才1元多，反复买了好多次，都是微brpu利出来，后来一次停盘，复盘就是连续跌停，我拿不住了，怕退市之后三年没得做，出来了65h8，那时候大盘形势不太好，〖现〗〖在〗〖后〗〖悔〗〖的〗〖要〗〖死〗〖呀〗，听说翔哥您又f33b进去了，呵呵，再次追随了翔哥的脚步，却没能共享盛w66f宴，重庆啤酒、长油这些股票，开始都不知道徐翔进7b5j去了，后来才知道，呵呵呵，看来我还是能够跟得上徐翔a968老师的思维！寻找与众不同ljk135ot的极品股票，估计这是徐翔老师从来不会说的秘籍吧！哈哈！还好，鑫科材料2015年再次做了一z4l4把，横盘好久之后，买入就涨停，嘿嘿，谢谢翔哥的过nr50年礼包）

　　实际上，在**酒跌停第一次打开的时候，泽熙基本出光h6z6了，然后是27元勇敢的抄底p69h，

直至反弹至31元，挽回了近半损失。如果算dq4n上同时抄底的其他白酒股，甚至还有盈利。

　　一般投资者9az6碰到这样的情况，能够第08uv一时间斩仓的已然不多，斩仓后还能抄底成功7u1r反

败为胜者更是寥寥。没有钢铁一样的神经，很难做skos到这一点。

　　股市总是不缺169p乏黑天鹅事件，长期而8yvq言，想要完全规避黑天鹅是不可能的任mcpo务。但是

区别就在于，有人被黑天鹅击倒了一蹶不振，有人在黑天鹅来临时面不改pj4b色，冷静认赔的

同时，还在寻找反击的机会。

　　最后一课：不要被偶然事件打倒0nwg。在失误面前，怨天尤人无济于事，做缩头乌龟也于

事无补，冷静，然后勇敢地面对，直至重681d新踏上正确的轨道，〖并〗〖把〗〖教〗〖训〗〖变〗〖成〗〖未〗〖来〗〖的〗〖7〗〖x〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖5〗〖8〗〖财〗〖富〗〖。〗〖<〗〖/〗〖p〗〖>〗〖 〗〖<〗〖p〗〖>〗〖　〗〖　〗〖总〗〖结〗〖<〗〖/〗〖p〗〖>〗〖 〗〖<〗〖p〗〖>〗〖　〗〖　〗〖在〗〖股〗〖市〗〖9〗〖j〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖b〗〖i〗〖u〗〖r〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖1〗〖2〗〖中〗，我们永远是学生，向高手学，向前贤学，向市场学。

　　泽熙是我投资g0ro生涯的重要一环，有很多东西，不是上面7堂课所能概括完的。写下此j0d7

文，不是为了揭秘，也不是为了鼓吹，仅仅是从投资erz5的角度，与大家探讨砥砺。关于泽熙

，请不要问我更6611多。

　　眼下，我也成为了一名资产管理人38w1，在齐鲁资管开始自己的职业历程，我希望学以致54bi

用，帮助客户实现财富增值，同时也成就自己。路途遥远，望有缘者同行。

　　徐翔有句话，股市里811w只有不断进化，才能不被淘汰。让我们以此自勉。（完）

　　文：叶展