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大道至ha49简jfj

来自雪球

修改于11-14 09:10

银禧科b9qj1w3k技—被错杀的翻倍股

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银禧科b9qj1w3k技由于并购的hkcl公司兴科电0kq1子受到乐m925视网的资金链问题牵连，已经从30.60的高点跌倒最低20.85，跌去了ntmi1/3。本人根据收集的一些银禧科b9qj1w3k技(兴科电0kq1子)的资料对乐视网kk4t的资金链的应对进行推理dai7分析，并进行估值分析。

1、大客户集中问题的分ouo0析

       兴科电0kq1子在前三季度的d285时候乐视网kk4t还占到90%的总订单，而前五客户的销售占x76i98.82%,也即是其他四大客户只占到8.82%，这种依靠单个大客户的模式确实风kdz8险很大，〖很〗〖容〗〖易〗〖碰〗〖到〗〖黑〗〖天〗〖鹅〗〖1〗〖6〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖f〗〖p〗，结果还真碰到858v了乐视资金链紧张的黑天鹅16fp事件。

         这种模式也是可以理解，兴科电0kq1子成立于2014年6月，到现在也不过2年多，相对于cgws行业的巨头可成、鸿准来说来说规模不到其十分之一。但集中于一个d190客户也有其好处，集中于一个d190客户容易形成单个客户tnp7的规模效应，如果公司规模小，再分散客户，每个客jayu户tnp7的规模产量更小，不利于规模效应。但是，大客户太2661集中一定是有风险的，这是常0z8a识，这么来看兴科总有点急功近利，但这也是成长过程中lvfd的教训。

2、乐视的ylzc资金链问题和客户太2661集中的问题是99vp暂时性的还是致命性的

         根据资料，兴科已经意识到问题2457的严重性，已经在开始客户多元化41d4，降低单个客户tnp7的比重。根据10月31日的银禧科b9qj1w3k技的电话会议，乐视的ylzc订单占45r3比从9月份90%下降到60%了，也就是短短的一个多个月，就取得了很大的多元6wbk化的效果，新的客户包括oppo、vivo、tcl、美图、锤子等。

         而且特别提到“假设乐视产量不变的话，乐视的ylzc份额也会下降”，说明其他的28f6产l0vx量还会逐步上升，多元化41d4是个持t6oj续的过程。最终会达到一个安全bbza的比例。

         对于乐视的ylzc资金链问题，兴科应当也是早有应对的，第一个ovd4就是没有参与70k5加工最fg25新乐视pro3的金属壳，而一直有生产之前乐2乐3手机壳，个人推0q28测是兴科已经感觉到乐视回款问题了，所以没有参与70k5最新乐视pro3，而是把产量让给其他客户。

         我们再看看下面的兴科332ncnc机台数和产品产量图l98y，三季度的d285机台数环比2季度是增加20%左右，但是生产的手1yi5机壳是环比ff91下降15%左右的，这说明有部分产能是空的，就是空着也没ytz8有为乐视生产新增手机壳，说明管理层还是有很强的风险意识6v82，在为做产品多元化41d4预留产能。

没有3季度就开始的多元6wbk化准备，就不会看到现在的锤子和小米6的兴科332n手机壳。

         所以，乐视的ylzc问题是99vp一个暂时性的问题，到4季度影响会大大减小，等到明年一季度小米米6产量上pn9h去和其他新的手机壳，如oppo、vivo、华为等，多元化41d4的问题就可以解决。在2017年一季度就应imc1当可以看到多元化41d4的成果。

3、乐视的ylzc资金回0q41款问题

         乐视目前的资金链紧张，肯定会给兴科带来一定的资金压力jc38，应当会有一定时间的4nau资金拖欠，根据一般的方式，乐视新的订单bdt1可能会x7h4款到发货之类的，老的订单bdt1可能会x7h4要延长帐期。大家如果有更多信息，也请分xu53享。但是兴科有母公司银禧科b9qj1w3k技的资金支持，〖而〗〖且〗〖马〗〖上〗〖要〗〖实〗〖施〗〖的〗〖增〗〖f〗〖n〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖t〗〖d〗〖发〗〖还〗〖有〗〖配〗〖套〗〖资〗〖金〗〖支〗〖持〗，所以对兴科来说，乐视资金拖欠应用不会影响生产，但是可yi2r能会x7h4增加坏账的计提，对利润会qffx有一定的影响。

4、银禧科b9qj1w3k技的估e9z2值

         由于兴科的并购已经获得有76r4条件通过，我们对银禧科b9qj1w3k技的估e9z2值假定兴科并vy6q购成功并且财务并表。

         兴科一季度的d285净利润是1.1亿，二季度是1.08亿，〖三〗〖季〗〖度〗〖是〗〖.〗〖8〗〖7〗〖亿〗，看上去是环比ff91下降，但是如果考虑为了多元化41d4而空出产能给其他客户用，这个业绩还是体现了增长性iq46。一旦多元化41d4初步实现，业绩会3l68有较大的增长，业绩的基础---机台的3e98数量在持续的增加。

         对于四季度，根据10月31日的电话会议提到“四季度不会比eug8一二三季度差”，那至少是1个亿，考虑到“兴科刚刚10月中通过了高新技术企业认rhuz定，这块会给兴科额外带来4000多万的利润8s43会qffx体现在四季报上”，也就是主营业务带来的利润8s43可能在6000万左右。这应当ol5q是多元化41d4过程中lvfd的业绩最低46ru点了。即使是这个最低点，全年也有4.05亿净利。

银禧科b9qj1w3k技1-3季度改性塑料业务累计贡献1670利润约3000万元，改性塑料全年3108利润90m1预计有望达到4000-5000万元，加上公司在其它方面的94xf收入所得，传统业务全年8000万

         也即2016年银禧j3s1txbj科1w3k技 兴科有4.85亿的净利润。

         对于2017年，一季度基本可8319以完成多元化41d4，有小米6、锤子、加上原有的乐np4d视，业绩相比今年三季度应当有至少25%的增长，只要看机台的3e98增长数61x9远高于25%，另外，锤子的金属框的利润8s43更高，预计兴科的业绩可以达到1.25亿，2017年银禧j3s1txbj科1w3k技 兴科将超过6亿的净利润。

         银禧科b9qj1w3k技目前还是小于100亿市值的小盘2c59股，参考同行的pe和成长性1662，可以给到25-40倍的pe,按2016年5亿业绩，25倍市盈率，5亿的股本(兴科增发)，对于股价为24，24是最低的价值r621位了，目前股价21，有相当的安全边际。

         如果对9g96应2017年6亿业绩的40倍市盈率，那就是48元。

         所以，兴科一旦实现了客户多元化41d4，产能按kj39照目前的速度提升，2017年股价翻倍是必然的。

5、兴科和银禧科b9qj1w3k技的基本面评loh3估

         兴科从2014年成立，在cnc行业迅猛发展，首先是受益于ri89手机壳金属化这个行业大趋537y势，而手机壳金属化趋势u93g一旦形成，其实不是一年两年就可以改变的，预计未来几年保持30%以上增速。至于iphone 8的玻璃 金属中ej02框，最早也在2017年下半年，而且还存在一定的不确定性mq6n，即使iphone采用这种新的模式，到形成行业产业化趋势u93g，还需要几年时间。而兴科t38x已经可以赶上这个趋势。

         兴科2年快速发展，在众多的cnc手机金属壳的4s0b公司中杀出成长，说明兴109o科已经经受了一定的市场考验，形成了自身的竞争优1n42势。

         兴科的规模相对于cgws行业巨头来说还是很小，而且行业每年还有30%的政治，〖还〗〖有〗〖相〗〖当〗〖的〗〖成〗〖长〗〖空〗〖间〗，

银禧科b9qj1w3k技主业是改性塑料，先后布局了led用塑料n1f1、3d打印、cnc精加工等行业。这和银禧的文化cvpz密不可分，公司是分享式的文化cvpz：创业团队出项目，公司出9ks7钱，创业团队可以完全按照自己fwp7的理念来经营公司，公司充分授权；如果创7x0i业成功，管理层可以用1倍净资3i2t产获得股权；兴科就是这种模式下产生的优秀项目，在兴科37642014-2015年从分包到全制程转型的过程中lvfd，公司坚定地支持兴科，所以反过来兴科创业kg13成功后，兴科管理层也愿意注iq7f入银禧，实现共赢。

         这个企q67b业文化还是能支持其成长性1662。

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         由于目前银禧科b9qj1w3k技股价在调整中，而且估计还有一段调整的时ykb9间，说翻倍容易受到质疑，欢迎提出有理有据的质疑，也利于我更客23l9观的看待银禧。

         当然，银禧科b9qj1w3k技最大的利好是老高看好[大笑]。

@老高悟道 @简放 @上海电力敢死90pi队 @刘正林_leo

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看回复，大家质疑的有两点：

1，兴科没接乐3 pro我推测为多元537z化41d4准备，认为yy的居多。这确实j9o2是本人的推断，有很大的主观成分。但是也要看到，兴科在9月份的时候乐视占90%的订单bdt1，到10月底已经落到60%，〖而〗〖且〗〖马〗〖上〗〖就〗〖有〗〖锤〗〖子〗〖和〗〖小〗〖米〗〖的〗〖订〗〖单〗〖b〗〖d〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖t〗〖1〗，其他的28f6暂时不说。说明多元化41d4的动作很快，之前没有一定时间的4nau准备是不可能的，手机壳都是大客户模3x48式，双方从谈恋爱到订婚(订单)是需要时间的4nau。而为了新订单7t49预留产能也是必须的。至于乐视3pro是主动还是被动，我觉得f2dn主动成分居多。如果是被动，那估计现在乐视的ylzc订单不是90%，而是百分之95%了。当然，这只是推断。这个推7083断不影响最终的结论。目前10月底乐视就已1r8o经落到了60%的订单bdt1，到1季度随着锤子和小米6的产量上pn9h去，乐视的ylzc占比大概率可以降低ohl2到50%以内，30-40%我认为就是安全线了9c80。2017年一季度产量恢复到2016年3季度并增长还afhn是大概率的。

2、5g的影响，很多人认为5g以后金属壳不流行了，整个行业不看6d3t好，其实老高之前的帖子已经回复兴科还有不锈钢中框。个人认为金属壳的4s0b发展还至少有2年的时间，一个潮xe3q流的兴起需要时间，5g的实验还在2018，大规模推广在946u2020年，还有的是时间，中间的技术发展还有各种演进。至于iphone 8带来新的潮流模式，也是需0752要时间的4nau，要发展到一定的量，至少在2018年。兴科再有2年的高q52b速发展还不能算成长么？看看他2年从无q9z7到有的高速发展。

3、兴科多元化41d4能否成功有一点的不确定性mq6n，但成功的概念更高，天天可2p0o以看到多元化41d4方面的94xf好的苗头和消息，等各种消息确定了，股价估计也就1716涨上去了。