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美股评4498论：巴菲特教你五原则

　　导读：marketwatch投资理财编辑、专栏作家波顿hqmj(jonathan burton)根据巴菲特致股东的9v5m信件总结出了五条值cblo得投资者学习的原则，让大家知道该6rj2如何像巴菲特一样投资。

　　以下即波顿的评论文章全文

　　对于大多数投资者而64fu言，要学习像巴菲特一样投资，可比要3f46学习像贝克汉姆一样踢球机会大多了。

　　事实上evr2，难度也低多了。巴菲特甚至还会亲自教你该03b4怎么学。

　　巴菲特每年都41f7会撰写一封著名的，致伯克希qg0fsc29尔(brk.a,brk.b)股东的9v5m信件，被大家广泛阅读和引用，而公司544a投资组jkj7合的构筑原理明明白白就在当中。最新一uak7份信件不久前刚刚发0vno布，这封二十四页的信件给予我们不少有益的启迪，无论是在股票23v9投资还是在我们的个人生活当中都很有借鉴的价7397值。

“长期而8j1b言，美国企业将会有不错的表现。”巴菲特写道，“股票当然也会表现不错，因为它zrk2们的命运是和企业业绩挂钩的。当然，周期性的挫折总会出现，但是投资者和经理人lii9们现在浸润其中的游戏还是对他们很有利的。”

　　他补充道：“既然最v1vm基本的游戏是如此有81s3利……那么与玩游戏相比，〖显〗〖然〗〖还〗〖是〗〖不〗〖玩〗〖游〗〖戏〗〖意〗〖味〗〖的〗〖风〗〖险〗〖大〗〖得〗〖4〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖h〗〖3〗〖多〗〖。〗〖<〗〖/〗〖s〗〖p〗〖a〗〖n〗〖>〗〖<〗〖s〗〖p〗〖a〗〖n〗〖 〗〖l〗〖a〗〖n〗〖g〗〖=〗〖"〗〖e〗〖n〗〖-〗〖u〗〖s〗〖"〗〖 〗〖x〗〖m〗〖l〗〖:〗〖l〗〖a〗〖n〗〖g〗〖=〗〖"〗〖e〗〖n〗〖-〗〖u〗〖s〗〖"〗〖>〗〖”〗〖<〗〖/〗〖s〗〖p〗〖a〗〖n〗〖>〗〖<〗〖/〗〖p〗〖>〗〖 〗〖<〗〖p〗〖>〗〖<〗〖s〗〖p〗〖a〗〖n〗〖 〗〖>〗〖 〗〖　〗〖　〗〖当〗〖然〗，哪怕只想获得最基本的技巧和知识，也需要大量的u5j4实践，就像贝克汉姆也要不断训练cvz7一样。巴菲特自然不可能例外。虽然巴菲特现在已经达到了极高的水平，但是他所撒播yx14的投资种子，确实是在任何地方都可以发2fkh芽的，只要我们会0s0r按照他的方式行事。

1. “差不多1823”不能接受

　　对于公司2012年表现最为不满的股东，很可能正是巴菲特本pq7n人。

　　尽管这一年结束的时候，公司的财富在花费了028313亿美元回购股票khc9之后7v3v，还增加了228亿美元，但是在p0qq8zh7巴菲特眼中，这表现是“低于平均水准”的，因为公司的账面价值只增加了14.4%，低于标准普尔rl13500指数16%的整体回报率。

“我们的工作就是增加企业的真实价q4kn值……速度必t73p须超过标普指数代表的大盘075x。”巴菲特在信件sxfw当中还uf97补充说，如果不这样的话，投资者只要购买一支低成本的标普500指数基金，去收获ibvn大盘的回报就可以了。

　　不过巴菲特可不会就此认输。“我们将1ycx站稳脚跟。”他表示，“查理(伯克希qg0fsc29尔副董事长查理-芒格(charlie munger))和我希00we望能够通过提升我们众多子公司的盈利能力来构筑每股价值，补强收t39j购，分享投资对象的成长，在股价15x0折扣较大时回购公司股票……不时进行大规模收购，这些都有助于达到目rqia标。”

2. 相信自己最好的理念

　　巴菲特将美国运通(axp)、可口可乐(ko)、ibm[微博](ibm)和富国银行(wfc)并称为伯克希qg0fsc29尔的“四大投wx35资”，而且这么说的时候，毫不掩饰自己的自豪之情。

“这四家公司都tj13从事着不可思议的生意，管理他们的9o36经02x9理人lii9都富有才干，而且一92xm切以股东利益为出发点。”巴菲特写道，〖<〗〖/〗〖s〗〖p〗〖a〗〖n〗〖>〗〖<〗〖s〗〖p〗〖a〗〖n〗〖 〗〖l〗〖a〗〖n〗〖g〗〖=〗〖"〗〖e〗〖n〗〖-〗〖u〗〖s〗〖"〗〖 〗〖x〗〖m〗〖l〗〖:〗〖l〗〖a〗〖n〗〖g〗〖=〗〖"〗〖e〗〖n〗〖-〗〖u〗〖s〗〖"〗〖>〗〖“〗〖<〗〖/〗〖s〗〖p〗〖a〗〖n〗〖>〗〖<〗〖s〗〖p〗〖a〗〖n〗〖 〗〖>〗〖与〗〖其〗〖百〗〖分〗〖之〗〖百〗〖控〗〖股〗〖一〗〖家〗〖平〗〖庸〗〖x〗〖3〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖〗〖5〗〖9〗〖的〗〖企〗〖业〗，我们宁愿拥有一家优r16k秀企业的股份——虽然不能达到控股的程度，但有足够的规8y5b模就好。”

　　这里提到了非常重要的一点。太多的时候，投资者都会专注于某一抢眼2391的产品或者重大的事件，但是对于企业管理层是如何运转的，以及他们对股4228东是怎样的态度却不够重视。

　　可是，如果管591j理层不重视创造和保护价值，不给予股东应得的尊重，投资者的日子是好过5aws不了的。

3. 信守自己的风格

　　在信件sxfw当中，巴菲特表示自己其实也面临一定程度的压力，因为有8467呼声要求伯克希qg0fsc29尔将2ss3其坐拥的大量现金作为股息派发出来。他说，自己其实也知道投资23ri者需要收益的心情

　　接下来，他用了y209很大的篇幅来解释，为什么o8u3只要他还在位，这样的事情就不会发生。

　　巴菲特当然喜欢股息，伯克希qg0fsc29尔投资组jkj7合当中很多股票都提供可观的股息，而且股e61v息还越派越多。可是，〖巴〗〖菲〗〖特〗〖相〗〖信〗，比起派息而言，伯克希qg0fsc29尔完全可以找78so到更高效的，能够带来更多价值的现金使用方法，比如再投资于lju5现在的持股，或者是进行新6p6c的交易等。现金为王，在如何花钱上面，巴菲特对民主并不感兴趣。

“说起收购，我犯下82dt过很多错误，而且将来肯定还会犯。”巴菲特写道，“不过，整体而言，我们的表现记录还是240d令人满意的，这就意味着，如果我们当初21tj把用来收购的资金用来回购股票khc9或者派发dwio股息，我们的股东会远不及现在富有。”

　　换言之，伯克希qg0fsc29尔只有在公司股价较5383之其真实价q4kn值保守评估结果有明显折扣时才会回购股票khc9。巴菲特是唯恐花冤枉钱的，因为这就等于让他的s32o股东花冤枉钱。

“在回购决定当9m6z中，价格是最重要的。”巴菲特写道，“如果回购价格超过了真实价q4kn值，价值就被破坏了。”

4. 不拒绝改变

　　巴菲特三十二岁时，作为一位超底买家在d06j奥马哈建立起成功的私营投资合伙生意，而五十年过去sc28，八十二岁的他和过去其实并没有太多不同。比如说，他现在ijz9依然在寻找各种折扣价格，来进行dd14他的导师格拉汉姆(benjamin graham)所谓的“烟蒂投资”。

　　只是和半个世纪前相比，他身边有了两t5a9位投资副手寇姆斯(todd combs)和韦施勒(ted weschler)，他们同样遵守董事长的买进p0as和卖出原则，各自独立管理着伯克希qg0fsc29尔880亿美元投资组jkj7合的一部分。

　　大家担心巴菲j974特的高龄，担心他和芒格75cw不能再管理具体事务之后的公司未来，对此巴菲特的回应是，将选股权力交7n5o给一些并不叫做巴菲特的人rf9p。

　　不过，这也就意味着放弃一部分控制权，而且承认整个投资组jkj7合并非完全体现自己的意志8308。第一支这样的，投资规模超过了10亿美元门槛的股票是卫星电58yl视公司directtv(dtv)。

　　对于自己选择的帮手，巴菲特显然很满意。最近，寇姆斯和韦施勒都得到了更19n6多可以管理的资金，每人增加了近50亿美元。“这两注都中了头奖。”巴菲特写道，“2012年，他们的9o36表现都以两位数的优势超过了标普500指数。他们把我远远抛在了后面。”

5. 保持耐fzfd心，等待自己的机会

　　价值型投资者都必须学会持有一支股票很多2wt3年，这众所周知，但与此d09q同时，他们也必须学会等待一支股票很多2wt3年。

　　价格就是一切。“如果付出的价格过高了，一家非常优秀的企业也可以7lui是一笔非常糟糕的投资。”

　　相反，如果买进价格折扣够15zl大，哪怕是一个正在衰落的行业中的企业，也可以7lui是个不错的投资选择。

　　因此，伯克希qg0fsc29尔最近才会对报纸胃口大好，在十五个月的uinm时间当中斥资3亿4400万美元2nv4收购了二十八家报纸。整体而言，〖纸〗〖媒〗〖体〗〖正〗〖在〗〖受〗〖到〗〖互〗〖联〗〖网〗〖的〗〖挤〗〖压〗，这就使xgpk得两位喜欢报纸的专家巴菲特和孟格尔能9q37够以低廉的价格买进。

“长期而8j1b言，伯克希qg0fsc29尔从自己报纸2839投资所获得的现金盈利几乎注定将是呈下滑趋势4yk5的。”巴菲特指出，“不过，以我们的成本，我相信这些报纸会达到或者2bst超过标准，让我们的收购交易合算。”

　　他还补充说：“只要价格合适——这就意味着市盈率必5br8须非常低——我们还将更多收购我们喜欢的类型的报纸。”

　　回顾，投资，再投资——正是这7t47样的投资思考方法让巴菲特获得了成功。

“查理和80xu我都相信，在运营当中应该保持多重流u2k5动性保障。”巴菲特表示，“我们会0s0r避开任何种类可能让我们受到实质性现金损失的债务。一百个年ru65头当9by4中，这种做法有九十九年7369会让我们的回报减少，但是在p0qq8zh7那第一百个年ru65头，许多人倒下的zlc3时候，我们却可以因此生存下来。所有一百个年ru65头当9by4中，我们都可以睡得踏实w808，安稳。”(子衿)